在3月份之前，商品還被廣泛地視為通脹的保值品，從而成為“美元疲軟”的最大受益者。但3月份之后，市場(chǎng)的注意力再次回到次貸危機(jī)影響上，由于信貸環(huán)境持續(xù)惡化，商品市場(chǎng)在3月出現(xiàn)大幅沖高回落。
　　鋁價(jià)大幅下跌主要原因
　　———次貸危機(jī)再次顯現(xiàn)。
　　從去年7月份次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，為了避免因信貸緊縮和流動(dòng)性不足而導(dǎo)致更多機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算，美聯(lián)儲(chǔ)及主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛向市場(chǎng)投放貨幣，同時(shí)也采取更多的例如降息、降低再貼現(xiàn)、擴(kuò)大貸款對(duì)象率等貨幣政策，以化解市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這些措施在一定程度上穩(wěn)定了信貸市場(chǎng)，緩解了次級(jí)債危機(jī)的蔓延。
　　但今年3月，次貸危機(jī)再次顯現(xiàn)。先有，全球知名私人資本運(yùn)營(yíng)公司凱雷集團(tuán)旗下對(duì)沖基金Carlyle鄄Capital宣告破產(chǎn)，接著，美國(guó)第五大投行貝爾斯登被賤賣給摩根大通。3月下旬，商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)CITGroup表示，受信貸危機(jī)影響，其正常的資金來(lái)源已經(jīng)枯竭，公司不得不動(dòng)用全部73億美元的應(yīng)急信貸額度。與此同時(shí)，銀行也開始積極的追討欠債，提高貸款利率，迫使其客戶尤其是對(duì)沖基金開始拋售資產(chǎn)補(bǔ)足銀行追繳的保證金，從而加劇了商品期貨下跌勢(shì)頭。
　　———庫(kù)存壓力持續(xù)增加。
　　據(jù)國(guó)際鋁協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2008年2月底，全球生產(chǎn)商未鍛軋鋁庫(kù)存為157.7萬(wàn)噸，較1月底的165萬(wàn)噸下降了7.3萬(wàn)噸，但與去年同期的157萬(wàn)噸相比，則增加了7000噸。從近幾年的生產(chǎn)商庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，基本都呈現(xiàn)出1月份上升、2月份下降的趨勢(shì)，這主要因?yàn)樵谙�費(fèi)季節(jié)到來(lái)之前，消費(fèi)商要開始備庫(kù)。雖然今年也延續(xù)了往年的趨勢(shì)，但與往年的不同在于，2月份的下降幅度在月度變化中是比較小的，表明全球范圍內(nèi)的消費(fèi)還未明顯啟動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)過(guò)后上海期貨交易所鋁庫(kù)存連續(xù)第8周增加，截至4月3日已經(jīng)達(dá)到177447噸，與2006年同期的水平基本相當(dāng)。這表明，今年1月末到2月初，風(fēng)雪災(zāi)害造成的鋁廠減產(chǎn)的效果并未在庫(kù)存中得以體現(xiàn)。春節(jié)后國(guó)內(nèi)庫(kù)存不減反增，說(shuō)明國(guó)內(nèi)消費(fèi)尚未真正啟動(dòng)，沉重的現(xiàn)貨壓力嚴(yán)重，抑制了國(guó)內(nèi)多頭持倉(cāng)的積極性。
　　未來(lái)影響鋁價(jià)的因素分析
　　———資金流向。
　　在剛剛結(jié)束的一季度，盡管全球經(jīng)濟(jì)憂慮仍在持續(xù)，但倫鋁還是出現(xiàn)了有史以來(lái)的最大季度漲幅。4月和第二季度的開始，是否會(huì)有新的資金流入商品市場(chǎng)，仍需觀察，不過(guò)通常第二季度是基本金屬一年內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)勁的一個(gè)季度，價(jià)格和人氣都可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　值得注意的是，一季度美國(guó)次貸問(wèn)題的蔓延和惡化是資金撤離商品期貨市場(chǎng)的主要原因，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)衰退，唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺少事實(shí)，也并非現(xiàn)實(shí)。美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力顯示其可以避免衰退，同時(shí)它又借助悲觀性的炒作，在消化經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和壓力，包括資產(chǎn)泡沫與風(fēng)險(xiǎn)。
　　這樣說(shuō)是有依據(jù)的：一來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)下降和次貸問(wèn)題惡化是循序漸進(jìn)的，并不像曾在日本或更多發(fā)展中國(guó)家發(fā)生的那樣急速惡化甚至難以控制，包括次貸壓力的擴(kuò)散也是與美元貶值一樣，在階段性地暴露與延續(xù)，并非一瀉千里難以駕馭；二是美國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，并非是企業(yè)發(fā)生了重大問(wèn)題，而是因?yàn)榇钨J企業(yè)特別是金融機(jī)構(gòu)的損失放大，引發(fā)恐慌，美國(guó)借此機(jī)會(huì)進(jìn)行調(diào)整，將會(huì)積聚新的動(dòng)力，并消化泡沫，“輕裝上陣”，有可能給商品市場(chǎng)注入新的活力。
　　———關(guān)稅調(diào)整預(yù)期。
　　近期，市場(chǎng)盛傳我國(guó)政府正在考慮，從今年6月起將鋁管、鋁板和鋁帶等產(chǎn)品的出口退稅由原來(lái)的11％~13％降至5％，鋁箔等附加值更高的產(chǎn)品會(huì)由原先的13％降至8％~11％�？梢钥隙ǖ氖�，該政策一旦實(shí)施，將對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的利空。
　　在此期間，滬鋁將如何演繹，可從之前的調(diào)整中獲得一些啟發(fā)。通過(guò)對(duì)2006年以來(lái)四次關(guān)稅調(diào)整的深入研究，我們發(fā)現(xiàn)目前的情況與2006年9月的調(diào)整有著明顯的相似。
　　2006年9月15日，我國(guó)將稅號(hào)7604、7606的鋁型材和鋁板的出口退稅由先前的13％調(diào)整為11％；稅號(hào)7605的鋁絲及鋁合金絲的出口退稅由13％調(diào)整為8％；稅號(hào)7603鋁粉的出口退稅全部取消。兩者的相似之處在于，國(guó)家有關(guān)部門還未明確出臺(tái)下調(diào)稅率的政策之前的數(shù)月內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)此已有了強(qiáng)烈的預(yù)期。當(dāng)時(shí)，出口企業(yè)為了應(yīng)對(duì)即將實(shí)施的出口退稅率調(diào)整政策，紛紛抓緊時(shí)間趕在政策正式實(shí)施之前集中出口，導(dǎo)致從2006年6月開始，我國(guó)的鋁制品出口大幅增加，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在出口強(qiáng)勁和鋁代替銅消費(fèi)的刺激下，于2006年9月初出現(xiàn)了一波反彈行情。而此次傳聞涉及的商品比上次多，下調(diào)的幅度也比上次大，因此企業(yè)的出口力度也將可能比上次有所加強(qiáng)，進(jìn)而拉動(dòng)原鋁的需求，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。
　　后市展望
　　從技術(shù)上來(lái)看，滬鋁在19000~20000元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行的可能性較大。但是，目前國(guó)內(nèi)鋁市存在的政策不確定性，也使得后市有些難料。通過(guò)上述分析，預(yù)計(jì)受出口退稅率下調(diào)的預(yù)期影響，企業(yè)會(huì)大幅加快鋁制品的出口力度，這就有可能在政策出臺(tái)之前出現(xiàn)一波上漲行情，建議投資者密切關(guān)注我國(guó)鋁制品的出口狀況，把握投資機(jī)會(huì)。