金晶科技是
玻璃行業(yè)龍頭企業(yè),主要經(jīng)營
浮法玻璃、在線
鍍膜玻璃和
超白玻璃的生產(chǎn)與銷售。目前公司
浮法玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能約2800萬重量箱/年,其中優(yōu)質(zhì)浮法玻璃產(chǎn)能2100萬重量箱/年,
超白浮法玻璃產(chǎn)能為360萬重量箱/年,防紫外線
超薄玻璃產(chǎn)能360萬重量箱/年。以2007年產(chǎn)銷量計算,公司在行業(yè)中居第二位。
公司近年來保持了較大的資本支出,2007年3月收購滕州福民,新增一條600T/D
生產(chǎn)線;6月控股子公司河北金彪二線600T/D生產(chǎn)線投產(chǎn);2008年2月600T/D防紫外線
節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn);高速的產(chǎn)能擴張為業(yè)績的持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。國家加強對玻璃行業(yè)投資的控制,玻璃產(chǎn)能擴張減速;同時,玻璃行業(yè)需求依舊旺盛;未來兩年玻璃行業(yè)有望維持高景氣度,為公司業(yè)績增長提供保障。
最值得關(guān)注的是公司的超白玻璃業(yè)務(wù)。超白玻璃代表了當今浮法玻璃的頂尖水平,目前世界上只有美國PPG、法國圣戈班、英國皮爾金頓等少數(shù)幾家國際著名玻璃公司掌握超白玻璃生產(chǎn)技術(shù)。金晶科技通過與PPG的合作引入超白玻璃生產(chǎn)線,填補了國內(nèi)超白玻璃空白,是中國目前為止唯一能大規(guī)模生產(chǎn)超白玻璃的企業(yè)(2007年南玻公告掌握了超白
玻璃技術(shù),但目前尚未規(guī)模生產(chǎn))。
除了玻璃生產(chǎn)和銷售外,公司通過全資子公司海天生化進軍
純堿業(yè),以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸,目前在建有100萬噸的純堿生產(chǎn)線,預(yù)計今年6月投產(chǎn)。此外,公司還通過中材金晶參股龐貝捷中材年產(chǎn)6萬噸的池窯拉絲
玻璃纖維。
公司盈利能力良好
玻璃行業(yè)是個典型的周期性行業(yè)。從價格來看,2004年玻璃行業(yè)處于景氣高峰期,玻璃價格在高位運行;2005年由于產(chǎn)能的過度擴張,價格開始下跌,并于2006年初處于周期性谷底;之后價格出現(xiàn)回升;2007年由于需求旺盛、產(chǎn)能擴張速度的下降以及原燃材料價格上漲的推動,玻璃價格進一步上漲,并在2007年下半年快速上升,基本達到2004年高峰期時水平。
金晶科技收入主要來自玻璃生產(chǎn)銷售,不可避免受行業(yè)波動影響。從近年銷售利潤率來看,2004-2007年銷售毛利率分別為32.85%、19.68%、21.65%、28.20%,景氣高峰期和低谷時期相差約13%,波動較大。
從公司與行業(yè)內(nèi)其它公司以及行業(yè)平均水平來看,公司的毛利率水平落后于南玻A和福耀玻璃,這主要是因為南玻A和福耀玻璃都形成了較完整的產(chǎn)業(yè)鏈,很大部分收入來自于下游的
玻璃深加工,而玻璃
深加工的利潤率高于單純浮法玻璃原片生產(chǎn)銷售。盡管如此,公司的盈利能力在行業(yè)中比較突出,近兩年毛利率都高于行業(yè)7%以上,并且遠高于行業(yè)內(nèi)另一浮法巨頭耀皮玻璃。
產(chǎn)能擴張?zhí)嵘龢I(yè)績
近幾年,金晶科技通過一系列的新建和兼并收購,控制的浮法玻璃產(chǎn)能將由原來50萬噸擴大到140萬噸。2007年3月公司收購滕州福民
建材,新增一條600T/D生產(chǎn)線,6月控股子公司河北金彪二線600T/D生產(chǎn)線投產(chǎn),2008年2月600T/D防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)。未來兩年公司尚無新建生產(chǎn)線計劃,但并不排除通過一些兼并收購以實現(xiàn)產(chǎn)能的進一步擴張。高速的產(chǎn)能擴張為公司業(yè)績的持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。
玻璃行業(yè)景氣持續(xù),為公司業(yè)績增長提供保障。為防止資源浪費,促進產(chǎn)業(yè)升級,國家近年加強了玻璃行業(yè)的宏觀調(diào)控。如《關(guān)于促進
平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》就指出對新上浮法玻璃項目審核嚴格;對產(chǎn)能集中的東部沿海地區(qū),“十一五”期間原則上不建新線;對2006年在建、擬建項目嚴格按照產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準入標準進行清理;同時要求各地區(qū)加大淘汰落后產(chǎn)能的力度。據(jù)悉目前在建的生產(chǎn)線大約有20多條,折合玻璃產(chǎn)能7000萬重量箱左右,盲目的產(chǎn)能擴張得到一定程度的控制;預(yù)計2008年玻璃行業(yè)景氣將得以延續(xù)。
調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增厚利潤
公司的超白玻璃以及高檔的浮法玻璃毛利率水平高于普通浮法,尤其是超白玻璃毛利率是普通浮法玻璃的兩倍以上。目前,公司的超白玻璃市場已經(jīng)打開,2007年公司銷售超白玻璃140萬重量箱,未來兩年預(yù)計達到180萬重量箱、240萬重量箱,而2010年有望達到360萬重量箱。
2008年2月公司600T/D的防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)。在國家大力提倡節(jié)能減排的背景下,國內(nèi)建筑物的節(jié)能狀況日益受到重視,今后綠色
節(jié)能建筑將成為主流,節(jié)能玻璃市場需求也在逐漸擴大,國家
建筑節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策的實施,為公司節(jié)能玻璃提供了廣闊的發(fā)展空間。
顯然,公司通過不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),超白玻璃和高檔浮法玻璃在主營業(yè)務(wù)收入中的比例將越來越高,從而推動未來綜合毛利率水平提升。
上下游一體化,純堿業(yè)務(wù)提供新的利潤增長點。公司增發(fā)募集資金項目100萬噸純堿2008年將投產(chǎn)(6月投產(chǎn)60萬噸、8月全部投產(chǎn)),我們估計2008-2009年可實現(xiàn)純堿產(chǎn)量25萬噸、75萬噸。
公司純堿產(chǎn)能完全釋放后預(yù)計其中的40%將用作公司自身玻璃生產(chǎn)的原材料,另有60%對外銷售。一方面,公司將實現(xiàn)玻璃產(chǎn)業(yè)的上下游一體化,能夠有效抵御純堿價格上漲對玻璃業(yè)務(wù)盈利空間的吞噬。另一方面,我國的純堿行業(yè)景氣度自2006年下半年以來逐步上升,2007年純堿價格總體呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢,進入四季度更呈現(xiàn)加速上揚趨勢。
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