中國央行行長周小川16日表示，鑒于通貨膨脹率下降，他認(rèn)為中國在2009年年初之前還有進(jìn)一步降息的空間。
“降息不僅要考慮企業(yè)的融資成本，還要考慮CPI的下降速度，如果CPI下降的速度快,進(jìn)一步降息就有壓力。”他在接受記者提問時表示.
周小川在香港還重申，中國實行以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度。
他還稱，人民幣匯率基本要由市場的供需決定，要看國際收支平衡的狀況如何�！爸袊那闆r很復(fù)雜,人民幣匯率今年一直保持升值,出口增速下來了，但進(jìn)口也下降了，這使我們的貿(mào)易順差還創(chuàng)了歷史新高�！�
周小川補(bǔ)充，即使人民幣匯率貶值，亦未必對中國出口帶來全部影響，因歐美需求下跌亦是一大重要因素。
宏觀經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險漸增 年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息
分析人士稱宏觀經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險漸增
央行昨日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月份人民幣貸款增加較多，但貨幣供應(yīng)量增速仍繼續(xù)走低。分析人士認(rèn)為，這表明央行適度寬松的貨幣政策已取得一定效果，但M1增速仍未回升顯示宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險日漸加大，年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息。
貨幣增速未見起色
11月份，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速雙雙下降并再創(chuàng)新低，其中，M1增速自今年5月份以來連續(xù)7個月回落，已降至按可比口徑計算的最低水平。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，11月M1增速降至6.8%，主要反映了企業(yè)在需求不足的狀態(tài)下，無論是從事投資還是生產(chǎn)經(jīng)營活動，活躍性都大大降低。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，M1增速下降顯示出整體經(jīng)濟(jì)活動劇烈萎縮，預(yù)示著通縮壓力正快速臨近。
11月份，人民幣各項貸款同比多增3895億元，但M2繼續(xù)下滑。對此，興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，這表明當(dāng)前的信貸投放并未引致后續(xù)生產(chǎn)鏈條的連鎖反應(yīng)。“由此進(jìn)一步推斷，要么是新增貸款尚未進(jìn)入實際訂貨階段，要么是接到訂單的企業(yè)僅僅在消化自有庫存，而后一種的可能性較大�！彼f。
銀行增大放貸力度
郭田勇認(rèn)為，貸款同比大增主要是因為去年基數(shù)較低。去年最后兩個月在從緊貨幣政策下，人民幣貸款增速很低，因此今年11月貸款增加較多并不能說明流通中的貨幣量有了較多增加。不過從銀行方面來看，商業(yè)銀行確實在國家擴(kuò)大內(nèi)需的政策鼓勵下，多渠道挖掘客戶，想盡辦法增加信貸投放力度。
對于11月份貸款的較大幅度增長，魯政委認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因：國務(wù)院要求政策性銀行在年底前增加1000億元貸款，這些銀行在當(dāng)月努力放貸；對于年底前中央投入1000億元的項目以及明年4萬億項目中的中央立項和投資項目，銀行認(rèn)為幾乎沒有風(fēng)險，因而放貸積極性較高；對于風(fēng)險較小、收益相對較高的票據(jù)，銀行投資積極，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月票據(jù)融資增加了2105億元，占當(dāng)月全部新增貸款余額的44%。
11月份，外匯貸款同比多減152億美元，郭田勇認(rèn)為，這直接反映了外資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展變緩甚至停滯的狀況。金融危機(jī)以來，許多外資銀行的國外母行出現(xiàn)問題，已無錢可貸。另外，不排除在預(yù)期人民幣貶值的背景下，有部分資本外流的現(xiàn)象發(fā)生。而商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，11月我國實際使用外資金額同比下降36.52%，這進(jìn)一步說明外匯貸款需求會減少。
年內(nèi)或繼續(xù)降息
魯政委判斷，年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)降息27～54個基點(diǎn)，同時下調(diào)準(zhǔn)備金率50～100個基點(diǎn)。而明年更可能出臺最低信貸限額指導(dǎo)，尤其是對政策性銀行。
李慧勇表示，物價下跌為更大力度的降息提供了空間。他預(yù)計，未來12個月央行仍可能降息108個基點(diǎn)，而明年的CPI增速可能為-0.2%。
降息預(yù)測：12月可能再次降息27-54個基點(diǎn)
提要： 根據(jù)《銀河證券最新的財經(jīng)事件點(diǎn)評分析報告》中我們不難發(fā)現(xiàn)，在12月15日，央行發(fā)布08年11月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)：2008年11月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長14.8%，比上月末低0.22個百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長6.8%，比上月末低2.05個百分點(diǎn);
金融機(jī)構(gòu)本外幣各項貸款同比增長15.42%，人民幣各項貸款同比增長16.03，增幅比上月末高1.45個百分點(diǎn);金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款同比增長19.32%，人民幣各項存款同比增長19.94%，比上月末低1.16個百分點(diǎn)。
分析與判斷： ( 1)11月份，廣義貨幣M2是年內(nèi)連續(xù)第六個月回落，增幅比上月末低0.22個百分點(diǎn)，14.8%的增速僅略高于2005年5月的14.6%，創(chuàng)出3年半以來的新低; M1自今年5月份以來連續(xù)第七個月下降，比上月大幅下滑2.05個百分點(diǎn)，6.8%的增幅是有記錄以來的最低點(diǎn)，比歷史上的最低水平1998年6月的8.7%還低1.9個百分點(diǎn)(圖1)，表明貨幣總需求趨勢性下降之勢仍未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。貨幣供應(yīng)量作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，其連月下滑并創(chuàng)出多年以來的新低，預(yù)示著整個經(jīng)濟(jì)活動仍在收斂，整體經(jīng)濟(jì)的活躍度和景氣度已處在非常低的水平。
(2)讓人感到欣慰的是，貸款增長開始出現(xiàn)明顯的反彈之勢。11月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項貸款同比增長15.42%，比上月提高了1.02個百分點(diǎn);人民幣各項貸款同比增長16.03%，更是比上月末大幅提高1.45個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣各項貸款按可比口徑增加4769億元，同比多增3895億元。
我們認(rèn)為，11月份金融數(shù)據(jù)的最大亮點(diǎn)，就是信貸投放出現(xiàn)了實質(zhì)性的增長。無論是相對指標(biāo)(貸款同比增速)還是絕對量指標(biāo)(當(dāng)月新增貸款規(guī)模)，均出現(xiàn)了拐頭向上的情形。尤其是11月份當(dāng)月人民幣新增貸款達(dá)到4769億元，僅低于2008年1月份，為年內(nèi)第二高點(diǎn)。之所以會出現(xiàn)這種變化，顯然是與實施“適度寬松”的貨幣政策、引導(dǎo)信貸平穩(wěn)增長、力保經(jīng)濟(jì)增長的決策分不開的。不過，通過仔細(xì)觀察貸款結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)，短期和中長期貸款增加并不明顯，而票據(jù)融資占了較大比重，這一點(diǎn)可能反映出商業(yè)銀行放貸仍比較謹(jǐn)慎。
(3)與貸款增長形成對照的是，存款增速開始從高位回落。11月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款同比增長19.32%，比上月末回落1.13個百分點(diǎn);人民幣各項存款同比增長19.94%，比上月末低1.16個百分點(diǎn)。雖然存款仍在高位運(yùn)行，但存貸差增速間的喇叭口有所縮小。
存款增速放慢可能有以下原因，一是連續(xù)降息的效應(yīng)抑制了儲蓄增長，二是由于個人和企業(yè)的收入與利潤增長放緩所致。
預(yù)測：信貸增長雖然開始出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，但由于商業(yè)銀行惜貸，信貸增長的基礎(chǔ)仍不牢固，同時較低的貨幣流通速度也很難在短時間內(nèi)帶動貨幣供應(yīng)量一起拐頭向上�，F(xiàn)在，包括降息、降低存款準(zhǔn)備金率等寬松的貨幣政策措施要繼續(xù)堅定地推行，同時加大財政、產(chǎn)業(yè)等政策與貨幣政策的協(xié)同配合力度，以盡快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
鑒于中央政府年內(nèi)1000億元的投資計劃要落實到位，同時還增加了政策性銀行2008年度的貸款規(guī)模1000億元，并且這些舉措將集中體現(xiàn)在12月份，我們因此預(yù)計，12月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)將出現(xiàn)較為明顯的增長，從而使全年的金融數(shù)據(jù)有所改善。還由于主要價格指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)快速的回落，不排除央行在12月份再次降息27——54個基點(diǎn)。
市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲16日將宣布至少降息50基點(diǎn)
盡管還有一周才到圣誕節(jié)，但全球的投資人今年可能收到一份提前送出的“大禮”。
當(dāng)?shù)貢r間16日下午（北京時間17日凌晨），美聯(lián)儲將宣布今年最后一次常規(guī)議息會議的決定。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士普遍預(yù)計，伯南克將在會后宣布降息至少50基點(diǎn)，抑或75基點(diǎn)，將利率降至半個世紀(jì)甚至有史以來的最低點(diǎn)。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，在極端的情況下，當(dāng)局亦有可能選擇“一步到位”，直接降息至零，但作出這樣的決定可能相對難一些。
50基點(diǎn)“保底”
來自美國多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計，美聯(lián)儲將在16日的會后宣布降息至少50基點(diǎn)，將利率降至0.5%，為1954年以來最低點(diǎn)。自去年9月以來，美聯(lián)儲已多次降息，將目標(biāo)利率從5.25％拉低至目前的1％。
在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，降息75基點(diǎn)的概率同樣不小。這主要是考慮過去幾周美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的狀況。
標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)懷斯在最新報告中表示，一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加上美國國會未能通過汽車救援案，使得美聯(lián)儲本周的降息“不可避免”，唯一的懸念是美聯(lián)儲提前送出的“圣誕禮物”會給市場帶來多大驚喜。
最近的美國數(shù)據(jù)可謂“沒有最糟，只有更糟”。本月初的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，11月美國公司裁減了53萬多個就業(yè)崗位，創(chuàng)34年來最高紀(jì)錄，當(dāng)月失業(yè)率也創(chuàng)下15年新高。但這只是夢魘的開始，在上周，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然層出不窮，不管是零售銷售、庫存還是貿(mào)易和財政赤字。
本月1日，美國權(quán)威機(jī)構(gòu)國家經(jīng)濟(jì)研究局正式宣布，美國經(jīng)濟(jì)自去年12月開始即陷入衰退。由此算來，美國經(jīng)濟(jì)處于衰退之中已有一年時間。而從更多疲軟的數(shù)據(jù)來看，未來兩個季度美國經(jīng)濟(jì)仍會異常艱難。
標(biāo)普預(yù)計，依照目前的情況判斷，美國經(jīng)濟(jì)第四季度的增長年率可能低至負(fù)6%。在這種情況下，“我們預(yù)計本周美聯(lián)儲將降息50基點(diǎn)，至0.5%，但降75基點(diǎn)的可能性也顯然存在。”懷斯說。標(biāo)普認(rèn)為，如果聯(lián)儲周三選擇降息50基點(diǎn)，那么很可能在明年1月再次降息，預(yù)計本輪降息的底部在0.25%。
聯(lián)儲會否孤注一擲？
對于現(xiàn)階段繼續(xù)降息是否有效，外界的質(zhì)疑很多，連伯南克本人也承認(rèn)，進(jìn)一步降低利率水平以刺激經(jīng)濟(jì)是可行的，但短期內(nèi)效果有限。
然而，現(xiàn)在的選擇主動權(quán)似乎不在美聯(lián)儲手中。前美聯(lián)儲理事米什金日前就表示，質(zhì)疑降息成效的論調(diào)是錯誤的，他指出，如果美聯(lián)儲不采取積極行動，情況會變得更糟。荷蘭國際集團(tuán)的分析師在最近的一份報告中表示：這場前所未有的危機(jī)令所有人都始料未及，因此，不管是美國還是其他國家，大家都不得不將過去的貨幣和財政準(zhǔn)則拋諸腦后，竭盡全力試圖減輕衰退的程度。
前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)供職于摩根大通的費(fèi)羅利大膽地預(yù)言，目前存在合理的動機(jī)讓美聯(lián)儲在本周降至零利率，但他也坦言，這樣的決定可能讓一些聯(lián)儲成員難以接受�！拔覀冋J(rèn)為降息50基點(diǎn)是最可能的結(jié)果，降息100基點(diǎn)是第二選擇，但后者是比較困難的決定。”
標(biāo)普的懷斯認(rèn)為，聯(lián)儲本周降息至零的可能性也“非常大”。懷斯表示，聯(lián)儲此前曾對零利率可能給國債收益率帶來的壓力表示過擔(dān)憂，但考慮到當(dāng)前國債收益率已接近于零，這樣的顧慮顯然已失去意義。
FTN金融公司的分析師克里斯則表示，美聯(lián)儲本周選擇降息50基點(diǎn)比降息75基點(diǎn)要更為明智，因為這會留出更多時間向零利率和量化寬松政策過渡。
量化寬松正式登場
在繼續(xù)降息已無太大懸念的情況下，外界開始更多關(guān)注美聯(lián)儲的下一步措施。事實上，伯南克本人前不久也公開表示，降息的空間已經(jīng)越來越小，當(dāng)局將不得不考慮其他非傳統(tǒng)的工具來激活信貸市場和刺激經(jīng)濟(jì)。
擺在美聯(lián)儲面前的選擇之一是，直接購買政府債券或是抵押貸款相關(guān)債券。盡管基準(zhǔn)利率一再下調(diào)，但抵押貸款債券和美國國債的利差卻持續(xù)擴(kuò)大，令購房者、企業(yè)和其他貸款者的借貸成本繼續(xù)上升。
分析師預(yù)計，美聯(lián)儲將在本周的政策聲明中明確表示將采用所謂的量化寬松政策，以防止經(jīng)濟(jì)衰退局面加劇。日本在上世紀(jì)90年代曾采納過這一政策，當(dāng)時的做法是持續(xù)向銀行體系注入超額資金。
事實上，美聯(lián)儲過去幾個月的一系列措施，已經(jīng)有了量化寬松的前兆。通過推出一系列創(chuàng)新的融資安排，美聯(lián)儲大量向金融體系注入資金，其資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債規(guī)模已急速膨脹至超過2萬億美元。摩根大通的費(fèi)羅利已給伯南克取了個外號——伯南克桑（Bernanke-san，桑在日語中指先生），寓意美聯(lián)儲將走上日本央行當(dāng)年的老路。
值得一提的是，日本央行本周五也將公布最新的利率決定。日本在前不久再度降息20基點(diǎn)之后，利率已回到0.3%的低點(diǎn)。路透近期的一項調(diào)查顯示，日本央行在未來數(shù)月再次回歸零利率的可能性有40%。
“適度寬松”起療效 11月貸款增16.03%
關(guān)注11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
央行昨天公布的11月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，11月份貨幣供應(yīng)量增幅繼10月份回落之后繼續(xù)回落至14.8%，比10月末低0.22個百分點(diǎn)；同時，人民幣貸款增長16.03%，比上月末高1.45個百分點(diǎn)。
有關(guān)專家昨天接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時表示，貨幣供應(yīng)量環(huán)比下降，說明社會總需求下降比較快，整體經(jīng)濟(jì)緊縮比較明顯；但從信貸角度看，貨幣政策的變化已經(jīng)帶來影響，貸款增長比較明顯。
M2、M1環(huán)比雙下降
數(shù)據(jù)顯示，今年11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為45.86萬億元，同比增長14.8%，比上月末低0.22個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為15.78萬億元，同比增長6.8%，比上月末低2.05個百分點(diǎn)；市場貨幣流通量(M0)余額為3.16萬億元，同比增9.04%。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長助理王普斌昨天在接受記者采訪時說，貨幣供應(yīng)量增長14.8%，環(huán)比下降比較快，反映整體經(jīng)濟(jì)緊縮比較明顯，社會總需求下降比較快；另一方面，也說明企業(yè)的利潤在降低，企業(yè)不太景氣，實體經(jīng)濟(jì)在惡化。
社科院金融所貨幣研究室主任彭興韻說，M1下降有兩個因素，一是現(xiàn)金投放減少，央行1~11月份凈投放現(xiàn)金1232億元，同比少投放683億元。二是企業(yè)的活期存款減少，主要是企業(yè)的商品貿(mào)易減少，導(dǎo)致企業(yè)利潤減少。
就在本月13日，國務(wù)院表示，爭取明年廣義貨幣供應(yīng)量增長17%左右。對此，王普斌分析指出，加大貨幣供應(yīng)量投放主要兩個途徑，一是商業(yè)渠道，如降低企業(yè)融資
門檻，但這還要取決于企業(yè)的預(yù)期；二是通過財政投資途徑，但政府稅收明年還有可能下降。
人民幣貸款顯著增加
數(shù)據(jù)還顯示，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額29.57萬億元，同比增長16.03%，環(huán)比高出1.45個百分點(diǎn)。
彭興韻表示，從信貸角度看貸款增長是比較明顯的，主要是受到貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”的影響。
數(shù)據(jù)同時顯示，非金融性公司及其他部門貸款的量卻不多。王普斌認(rèn)為，這說明央行在加大信貸量，但國內(nèi)需求通過消費(fèi)拉動不大，只能靠政府刺激性投資需求來支撐。
此外，11月末金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為2484億美元，同比增14.32%，當(dāng)月外匯各項貸款減少81億美元，同比多減152億美元。
彭興韻說，11月末金融機(jī)構(gòu)外匯貸款減少，主要還是受近期人民幣匯率異常波動的影響。
數(shù)據(jù)還顯示，11月末外匯各項存款余額1742億美元，同比增7.76%，當(dāng)月外匯各項存款減少36億美元，同比多減31億美元。專家認(rèn)為，這主要是因為人民幣匯率雙向變動不穩(wěn)，資本流出增多。
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